Что происходит с валютами трёх государств и как Нацбанкам удается удерживать курс в тяжелые для экономики времена, рассказал доктор экономических наук, старший научный сотрудник исследовательского центра BEROC, Лев Львовский.
Военный конфликт в Украине отразился на стоимости национальных валют всех трех стран: Украины, Беларуси и России. Сразу после его начала белорусский рубль резко подешевел по отношению к доллару. Он вышел из диапазона в 2.50-2.60 BYN за USD, который сформировался после событий августа 2020 и перешел к отметкам 3.25-3.35 BYN за USD, но в начале апреля стал укрепляться и в итоге стабилизировался на уровне 2.65-2.70.
График изменений USD к BYN за 2022 год
В первых числах марта российский рубль сначала прыгнул с отметок 74-77 рублей до 138 рублей за USD, но затем начал возвращаться к докризисным значениям: теперь официальный курс колеблется в диапазоне 74-75 руб. за USD.
График изменений USD к RUB за 2022 год
Украинская гривна и вовсе демонстрирует завидное хладнокровие, ослабев всего на 3-4% с момента начала конфликта.
График изменений USD to UAH за 2022 год
Пожалуй, сегодня можно констатировать, что все три валюты вышли на плато, вопрос в том, долго ли они на нем задержатся.
Безусловно, успех в укреплении курса не обошелся без государственного вмешательства. Монетарная политика всех трёх государств практически сразу после начала боевых действий перешла с рыночных на административно-командные рельсы. Национальный Банк Украины (НБУ) зафиксировал курс гривны еще 24 февраля, а вот Центральный Банк России (ЦБР) и Национальный Банк Беларуси (НБРБ) какое-то время ещё пытались действовать более мягкими методами, но в итоге тоже занялись регулированием курса.
Резервы НБРБ и так были невелики относительно суверенного долга Беларуси: их значительно истощили интервенции, проводившиеся в начале пандемии Covid-19 и после начала политического кризиса 2020 года. С тех пор НБРБ удалось восстановить часть резервов за счет сверхудачного роста экспорта в 2021 году, но уже после первых дней конфликта в Украине, стало ясно, что этот шок не краткосрочный и сдерживать его, вливая золотовалютные резервы на рынок, долгое время не получится.
ЦБР тоже вначале прибегнул к тактике валютных интервенций, но способность их проводить была быстро ограничена из-за заморозки российских резервов, номинированных в долларах, евро, фунтах и йенах. В тот же день, ЦБР ввел принудительную конвертацию 80% валютной выручки российских экспортеров, повысил ключевую ставку до 20% и ввёл ограничения на вывод валюты за рубеж, кроме этого была введена комиссия на покупку иностранной валюты. Таким образом, российский рубль де-факто перестал быть свободно конвертируемой валютой, что привело к образованию параллельных обменных курсов и значительному увеличению спредов (разница между покупкой и продажей).
В текущий момент курс российского рубля в большей степени зависит от регуляций и валютной выручки компаний, а не от ожиданий участников рынка.
Так как Россия является главным внешнеторговым партнером Беларуси, белорусский рубль также начал ослабевать к доллару – иначе белорусский экспорт стал бы слишком дорогим для россиян. Несмотря на то, что НБРБ не вводил такого количества формальных ограничений как их российские коллеги, можно утверждать, что текущая стабильность белорусского рубля является следствием все тех же регуляций ЦБ России.
Что ждет валюты трех стран в будущем, когда ограничения на свободную конвертацию будут отменены и их судьбу опять начнет решать рынок?
Гривна будет подвержена двум главным разнонаправленным эффектам:
- С одной стороны, масштабы разрушений и, как следствие, необходимая скорость и масштабы восстановления инфраструктуры будут разгонять инфляцию. Просто представьте себе, что происходит с ценой условных строительных материалов в стране, которая одновременно отстраивает тысячи домов и сооружений.
- С другой стороны, международные организации и группы стран уже говорят о масштабной поддержке и новом «Плане Маршала» для Украины. Что означает возможные впечатляющие потоки евро и долларов, которые будут ежедневно обмениваться на гривну, укрепляя и стабилизируя украинскую валюту. Кроме того, есть ненулевой шанс что Россию и Беларусь принудят выплачивать репарации, например, за счет замороженных активов ЦБР и НБРБ, и здесь речь тоже может идти о внушительных суммах.
После наступления мира, ситуация в России тоже будет способствовать стабилизации национальной валюты. Правда, большой вопрос будет состоять в том, на каком уровне произойдет эта стабилизация.
Вряд ли стоит ожидать полной отмены санкций, но некоторое смягчение всё же может произойти. В краткосрочной перспективе вернется часть, приостановивших свою деятельность или покинувших страну, предприятий. Но в средне- и долгосрочной перспективе международный имидж России останется крайне негативным и Европа будет постепенно уходить от российских энергоносителей.
Исходя из вышесказанного, по текущим оценкам аналитиков, свободный курс рубля сможет стабилизироваться в районе 115-125 рублей за доллар.
Что касается белорусского рубля, то ситуация здесь менее предсказуема, чем для гривны или российской валюты. С одной стороны, на Беларусь наложено меньше санкций, чем на Россию. С другой – санкции в отношении Беларуси могут оказаться гораздо болезненнее: белорусская экономика более открытая, больше зависит от экспорта транспортных и IT услуг, и в значительной мере зависит и от европейских и от российских торговых партнеров.
В 2021 году, доля России в белорусском экспорте составляла около 41%, доля Украины 13.6% а Евросоюза 24%. Таким образом, западные санкции, ухудшение (если не прекращение) отношений с Украиной и ослабление российского рубля, скорее всего, заставят белорусский рубль еще сильнее снизиться по отношению к доллару, для того, чтобы белорусские товары остались конкурентоспособными, по крайней мере, на российском рынке. Вдобавок к этому, Беларусь имеет довольно печальную историю запуска печатного станка в тяжелые времена, а значит, при откате политики НБРБ, Беларусь рискует вернуться к временам гиперинфляции.